信立泰(002294) 心血管慢病領域龍頭，創新轉型加速推進

深耕慢病領域，品牌力持續加強，集采影響基本消除

公司產品聚焦於慢病治療領域，我國慢病人群基數大、發病率高，隨著老齡化的加劇，慢病藥物市場預計維持穩定增長。以高血壓為例，我國高血壓患病人群2-3億，治療率低於40%，仍然具備較大提升空間。公司在高血壓領域布局完善，具備多種類型的單方、複方製劑，堅持產品創新，持續品牌建設，對患者進行教育和培育，公司在零售端市占率逐步提升。前期對公司收入影響較大的仿製藥品種氯吡格雷和頭孢呋辛等已完成首次集采及二次續約，對公司整體業績負麵影響已基本消除，預計未來維持平穩，為公司貢獻穩定現金流。

創新藥收入持續快速增長，創新轉型加速推進

目前公司創新藥板塊拳頭產品為信立坦，該產品在高血壓領域培育多年，維持穩健增長態勢，作為ARB類創新藥，已經曆三次國家醫保談判，後續預計納入常規目錄管理，降價壓力較小，有望維持穩定價格體係。恩那羅2023年上市，用於CKD貧血治療，HIF-PHI藥品競爭格局良好，該產品處於快速放量階段。特立帕肽用於治療骨質疏鬆，為促骨形成類藥物，粉針和水針已陸續上市，長效產品已報產，預計今年年底/後年年初上市。公司2024年新上市產品複立坦和福格列汀去年年底通過國談成功納入醫保目錄，今年開始快速放量。S086和SAL0108處於NDA階段，預計2025年上市銷售，產品種類的持續豐富拉動板塊整體收入持續快速增長，預計24-26年公司創新藥板塊收入CAGR達30%以上，公司成功邁向創新轉型。公司在研管線中還具備JK07（心衰/高血壓）等FIC重磅產品，支撐創新藥板塊中長期成長空間。

盈利預測與投資建議：

公司創新藥板塊收入預計維持快速增長態勢，占整體收入比重逐步升高，我們預計公司2024-2026營收分別為37.94、41.84、49.87億元，歸母淨利潤分別為6.15、6.75、8.59億元，當前股價對應PE分別為53.9、49.1、38.6倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：

藥品收入增長不及預期風險；研發進度不及預期風險；藥品集采政策風險。

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